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本期我們研究對象為——當前空調競爭格局。承接此前深度《2023 年空調，會是2017年重演嗎？》一文，已重點針對行業景氣趨勢加以研判，本文將更多側重對一線、二線品牌行為邏輯的分析和競爭格局的推演。

景氣重申：Q2 空調零售增速快于出貨，庫存水位仍處較低；厄爾尼諾來襲，熱夏概率加大；7、8 月企業排產已提升至積極，H2 空調有望在低預期之下延續高增。

競爭分析：生態修復，各線品牌生存空間擴大。一線品牌出于戰略轉變，提升均價保障盈利；二線品牌把握一線龍頭留出的價格空間搶奪份額積極擴產，擴張式增長。

1、一線品牌：短期以份額換利潤，但長期格局穩定，更新需求更利好頭部梯隊站位。

我們從龍頭漲價動因出發：①2020-2022 年原材料成本抬升，2023 年龍頭通過調價格+調結構修復盈利，這是內在訴求；②2023 年庫存低位需求好轉，足以支撐頭部企業漲價，這是外部保障。進一步看，空調已步入長期“提質”階段：我們認為①行業端的需求結構變化和②企業端的經營策略調整，將共同驅使行業均價長期持續向上，未來空調行業品牌化&升級化將是產業競爭核心，產業趨勢長期利好頭部梯隊站位。

2、二線品牌：短期龍頭提價留足生存空間，長期二線勝者有望收割雜牌。2023 年M1-5一線份額略有收縮，二線份額明顯擴張，背后是二線品牌緊抓窗口積極備貨拉動銷售高增。我們判斷未來二線競爭勝負手在于“成本控制”，利潤空間和管理效率支撐企業走得更遠，勝者逐步出清收割雜牌。

3、一二線空間剖析及份額展望：行業出現兩級分化。①更新需求推升產品結構向上，這反應未來市場的主要基調；②消費環境復雜催生平價品牌擴產搶份額，這反應當前用戶的核心訴求。本文測算2023-2025 年，一線品牌需求占60-70%，二線品牌占30-40%。

投資建議：空調行業旺季修復、生態向好。一線品牌收獲更佳的盈利確定性，二線品牌收獲更大的盈利彈性，且雜牌格局有望出清。當前我們繼續看好空調產業鏈：建議堅守一線白馬美的集團、格力電器；博弈二線彈性海信家電、長虹美菱、海爾智家。

風險提示：三方數據有誤、天氣異常、地產回暖不及預期、二線空調出現零部件供應不足、龍頭改變策略行業競爭加劇、文中測算存在較大誤差而失真的風險、公開資料更新滯后風險。

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